法人選股與資產配置策略指南
在同一族群難以連續大漲二至三年的輪動市場中，投資人可從法人選股、估值與配置方式，建立較完整的投資組合思維。
面對籌碼集中的盤勢：法人的核心思維
- 第三季是籌碼高度集中的換股期：七、八月的市場資金可能集中於少數強勢股。經理人在績效壓力下，容易一邊追逐強勢股，一邊減碼弱勢股。
- 第三季不宜急著追高：歷史經驗顯示，持續創高的強勢股可能在第四季隨大盤拉回。此時的回檔低點，才適合觀察並分批布局隔年的主升段。
創新高法人指標股：分類與配置
當個股陸續創下歷史新高時，法人通常會依據本益比與進入門檻，分成兩大類：
| 類型 | 代表個股 | 特色與估值定位 |
|---|---|---|
| 高成長型 | 創意、台光電 | 本益比較高，技術與產業地位領先，進入門檻也較高；隔年獲利年增率可能達 50%，甚至翻倍。 |
| 景氣循環／穩健成長型 | 川湖、奇鋐、研華、光寶科、大聯大、緯穎 | 本益比相對合理。即使屬於景氣循環或穩健成長產業，仍具備一定的核心進入門檻。 |
採取平衡配置
散戶常集中持有最強勢的個股，但法人面對快速輪動的市場時，通常會平衡配置。當強勢股開始拉回整理，先前基期較低的股票可能轉而反彈。搭配高成長型與穩健成長型股票，有助於降低投資組合在多空交替時的波動。
法人選股的三大原則
1. 留意尚未廣為人知的新應用
以下半年才創新高、尚未受到市場廣泛關注的應用為主。例如工業電腦上半年可能受到記憶體與處理器缺貨、成本偏高等因素影響；但隨著客戶將人工智慧導入工廠、醫院等高階應用，並願意吸收成本，相關業者的營收與獲利可能逐步成長。自駕車與機器人也是後續可關注的方向。
2. 觀察可能轉強的雲端服務供應商
- 算力單價可能上揚：若電力與基礎建設進度跟不上需求，算力供給受限，可能帶動單價上升。
- 已建置算力基礎設施的雲端服務供應商，有機會因利用率提高而改善利潤並縮短投資回收期。硬體廠與雲端服務供應商的獲利表現可能呈現輪動，後者值得持續追蹤。
3. 關注供給受限的高階硬體
記憶體、載板與銅箔基板等硬體族群即使已上漲一段時間，隔年供給增幅仍可能有限。若需求持續高於供給，相關個股因缺電、資金不足等市場疑慮而拉回時，可再評估其基本面與合理買點。
焦點個股：南亞科與長榮
南亞科（記憶體）
- 臺灣公司相較部分日韓企業，通常具有較高的資訊透明度，財測也相對審慎，實際表現有機會優於原先預期。
- 防守價位推估：若以預估配息 32 元、目標殖利率 5% 計算，對應股價約為 640 元。實際投資仍須確認配息假設、獲利持續性及當時市場風險，不宜僅憑單一估值指標決策。
長榮（貨櫃航運）
- 還原權息股價若創下歷史新高，仍須同步評估運價與獲利是否足以支撐估值。
- 隔年能否續強，可能取決於地緣政治風險及荷姆茲海峽等重要航道是否受到影響。地緣政治造成的運價上漲，與疫情期間由需求暴增、人力短缺及塞港所推動的行情並不相同。
- 若主動式 ETF 持股比重偏低，籌碼可能相對乾淨，也可能成為市場擔憂人工智慧題材過熱時的資金去處。不過，貨櫃航運旺季通常集中在年底節慶前，仍應避免在運價或股價高峰過度追價。
主動式 ETF：流動性與避險工具
外資買進主動式 ETF，可能著眼於以下用途：
- 因應大型新股上市的資金排擠效應：大型新股上市可能吸收市場資金，壓縮中小型股的流動性。若外資同時持有期貨空單，主動式 ETF 也可作為流動性與避險工具。
- 掌握大跌後的反彈行情：大盤落底反彈時，強勢個股可能開盤即漲停而難以買進。主動式 ETF 本身較不容易因單一成分股漲停而無法成交，可間接參與一籃子相對抗跌、較早創高的股票。
- 辨識投信的選股風格：不同投信各有擅長領域。例如部分團隊偏好印刷電路板上游，另一些團隊較熟悉半導體上游、記憶體與載板。投資前應檢視基金持股，確認其風格是否符合自身需求。
部分法人較少配置光通訊類股，可能是因為現階段營收與獲利尚未完全反映市場預期，估值較偏向題材面。投資人仍應以實際財務數據、產業供需及合理估值交叉驗證。
本文整理市場觀點與選股框架，僅供研究參考，不構成投資建議。文中的預估數字與個股觀點會隨時間及市場條件改變，採取任何投資行動前應查核最新資訊並自行評估風險。